公司成本的80%为废铝原材料采购成本,其中近8成来自于美国进口。Metalico处于公司产业链上游,本次垂直整合后,公司原材料自给率将大幅提升。M是区域性龙头,拥有27个回收网点,区域回收量市占率超30%;未来M将凭借怡球分选技术和资金优势,继续扩大回收量,以满足公司原材料100%自给;届时公司再生铝单位净利将超过200美元/吨,以65万吨产能计算,公司再生铝业务盈利将超过1.3亿美元,盈利能力得到质的提升。
剑指国内千亿汽车拆解
废旧汽车拆解是Metalico最主要的废料来源,回收量约15万辆/年,收入占比约40%。M拥有三条全自动破碎生产线,若全部用来处理报废汽车,年处理能力超过50万辆,且其拥有汽车尾气催化器回收、处理、深加工的先进技术和丰富经验。到2020年,我国汽车报废量将达到1100万辆,产值超千亿,公司利用M的经验技术,整合国内汽车拆解市场的前景光明。
汽车拆解新龙头,重申“买入”评级
假设M公司16、17年废铝回收量(自回收+外购)分别为9.6、32万吨,预计公司15-17年的EPS(考虑股本摊薄)为0.03元、0.42元、1.02元。2018年公司原材料自给率达到100%,盈利将超过10亿元。鉴于公司是A股唯一同时拥有汽车自动化拆解、资源深加工、零部件再利用技术和经验的稀缺标的,未来整合国内千亿汽车拆解市场的前景光明;因此我们给予公司17年30倍PE,对应合理价值为30.60元/股,重申“买入”评级。
