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广电运通:新董事长上任预示AI方向
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋,刘畅日期：2017-12-07
事件:12月5日广电运通发布公告,杨闰、邢良文、朱桂龙为第五届董事会独立董事,上述当选的9位董事共同组成公司新一届董事会,黄跃珍当选为广电运通董事长新任董事长履历丰厚,技术能力突出。黄跃珍曾任广东省现代信息服务行业协会秘书长,无线电集团总裁助理兼技术管理部部长。2004年至2010年期间,黄跃珍牵头制定并颁布了3个广东省地方标准,参与制定了2个国家标准建设,主持完成提交了40多个研究报告,组织建立了8个行业公共技术平台,推动了7家软件企业上市,帮助企业吸纳风险投资超过7千万美元。多项业绩可证明新任董事长在研究领域造诣颇深,预计对利好广电运通向技术服务转型战略推广。
进一步加强人工智能技术核心领域布局。根据公司披露作为新一任董事长黄跃珍他表示:“此前,公司在智能金融产品及服务领域构建了优秀的技术、品牌及客户基础。顺应外部环境变化,广电运通进一步加强在人工智能技术等核心领域的布局,推动智能产品在金融、交通、安防及政务等领域开始进入落地应用,广电运通已在区块链、金融服务等多项领域均开展深入研究。董事长多次讲话预计公司未来聚焦在智能服务领域。根据广电运通官网披露黄跃珍表示,人工智能技术大爆发加速智能时代加速来临,数字化与智能化成为中国企业必须关注的未来发展的大趋势。未来,广电运通将以人工智能、大数据、云计算、智能人机交互、区块链等新技术为驱动,加速战略转型与产业升级,为全球用户提供更加便利、智能和安全的智能应用与服务”。
此外,在2017年8月31日广州无线电集团科技创新大会上黄跃珍表示:“把握广州市在新一代信息技术和人工智能产业战略性新兴产业和价值创新园重大布局的机遇,建立健全研发机构,开展前沿技术研发和成果转化,建立高端人才团队,投资孵化培育新兴产业,力争成为广州市新一代信息技术产业发展的创新引擎,助力实现集团打造千亿产业的发展目标。”。多次公开讲话预示公司未来战略逐渐聚焦在智能服务领域。金融服务持续推进,智能金融打开公司发展空间。2017年上半年公司服务收入达到8.07亿元,同比增长67%,占营业收入52%。其中设备维护及服务为6.61亿元,同比增长46.5%。新任董事长表态聚焦在智能金融领域,凭借公司在银行以及服务领域的积淀,伴随人工智能应用不断兴起预计新业务有望彻底打开公司业务空间。
维持买入评级和盈利预测。预计2017-2019年收入分别为53.0、70.6和86.8亿元,净利润分别为10.2、12.2和15.7亿元,每股收益为0.42、0.50和0.65元。广电运通目前对应2018年为13倍。预计新任董事长的到来会带领公司积极面对人工智能技术爆发带来的机会。
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绝味食品:休闲卤制品龙头规模优势降本提效
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：余春生日期：2017-12-07
休闲卤制品千亿市场空间,未来增速18.8%,市占率低,双雄格局出现。2015年休闲卤制品行业规模521亿元,2020年达1235亿元,增速18.8%,为休闲食品中增速最快的子行业。目前行业仍已小作坊模式为主,市占率较低,CR5占比21.4%,周黑鸭、绝味市占率7.4%、6.8%,远高于前五其他公司市占率,双雄格局已出现。消费场景休闲化、低城市消费升级、辣上瘾高复购率特性三因素推动行业持续增长。
公司是加盟模式为主,市占率第一的行业龙头,公司原材料价格波动转嫁能力强。公司加盟模式为主,现拥有门店8920家,加盟占比98%,覆盖全国29个省市和香港地区,同时在海外开店。公司市占率7.4%,位居行业第一。历史来看,公司原材料转嫁能力强,在原材料涨价时期,依旧能实现毛利率的上升。不考虑应对措施,以2017H毛利率为基数,鸭价格上行1pct,毛利率下降0.27pct。
公司门店数量年增800-1200家可带来10%+的收入增长。不考虑人口增长,预计门店总数天花板中性预测为2万家,按年均新增门店1200家计算,可支撑8-10年开发,折算至全国为不到0.5家店/县/年,年增门店数量预期可实现。此外,公司规划未来发展180家直营门店,布局核心商圈和交通枢纽。从产能上来说,公司在全国拥有22个工厂,扩产后产能可支持每年1100家门店扩张。
客单价和客流量提高,可带动单店收入增长3%-5%。2015年自营门店单店收入148.30万元,周黑鸭单店收入在380万元,公司直营单店收入为周黑鸭的39.03%。公司通过涨价、调整优势单品价格、满减送等方式提升客单价。门店升级、线上为线下门店引流等方式提高客流量。客单价叠加客流量的增加,结合历史单店收入增速,未来公司单店收入有望保持3%-5%的增长。
规模优势叠加品类调整,未来毛利率有望继续提升,费用控制仍有空间。规模优势下,单位成本下行,品类调整,公司高毛利产品占比提高,毛利率有望持续走高。加盟模式销售费用率低于直营模式,广告投放策略调整、大区考核等有望提升未来费效比,工厂自动化提升,管理费用率有望下降。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司为休闲卤制品行业龙头,受益于消费升级和行业集中度提升,公司有望享受行业高增长,渠道下沉有序进行,稳健增长可期,成本转嫁能力强,盈利能力仍可提升,预计公司2017-2019年EPS分别为1.23元、1.55元、1.87元,对应PE分别为30X、24X、20X,维持“买入”评级。
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天士力:降糖药产品线扩张慢病研发梯队形成
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广,周平日期：2017-12-07
事件:公司战略投资健亚生物,将投入5000万美元支持健亚生物胰岛素类似物国际产业化发展,获得其甘精胰岛素等相关产品在中国大陆地区的销售优先权。
降糖药产品线不断丰富,瞄准糖尿病管理大市场。健亚生物由国家“千人计划”特聘专家创办,核心产品为胰岛素类似物,经欧洲和中国第三方权威机构检测显示其产品超过现行欧洲药典标准,与跨国药企原研药一致,处于国际先进水平,纯度和生产效率均超过目前国内外三代胰岛素的行业平均水平。健亚生物已完成产品研发,预计2018年将在欧盟和中国进行同步“双申报”,将成为首家申报欧盟EMA的国内胰岛素公司。EMA对胰岛素申报不要求临床有效性试验,临床安全性试验或可申免,可有效缩短申报时间。国内胰岛素市场规模超过100亿,保持10%以上的复合增速,进口企业占据主导地位。健亚生物的胰岛素产品纯度高、产品质量好,与原研药质量相当,未来上市后凭借欧盟和中国同步申报的身份,有望迅速抢占市场份额,进口替代空间大。公司围绕糖尿病市场持续布局,已拥有DPP-4抑制剂、GLP-1抑制剂等口服降糖药,此次投资健亚生物获得胰岛素产品,进一步丰富了公司的降糖药产品管线。我国糖尿病患者人群已达到1.1亿,未来按照人均年治疗费用为2500元/年测算,我国降糖药市场规模超过1155亿,目前仅200亿左右,具有巨大的发展前景。通过自研和投资持续扩张,公司未来有望凭借丰富的产品组合和领先的产品质量,分享千亿级的降糖药市场。
创新药管线逐步完善,新药有望陆续获批。公司持续加大药品研发投入,已从传统中药业务向生物药和化学药创新业务发展,重点布局糖尿病、肿瘤等慢病市场。公司重点布局的抗体、病毒载体、免疫检查点等领域都已有丰富的产品线,如安美木单抗、抗CD47单抗、抗PCSK-9单抗、长效GLP-1类似物、治疗性乙肝疫苗等。部分新品种受益于优先审评等政策支持,普佑克新适应症、安美木单抗、治疗性乙肝疫苗、PCSK-9等品种的研发和上市进度有望进一步加快,未来将有重磅品种陆续获批。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.44元、1.78元、2.12元,对应PE分别为26倍、21倍、18倍。考虑到工业收入和利润增速回升,慢病研发梯队逐步形成,维持“买入”评级,目标价为50.40元。
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三安光电:拟333亿投资现在与未来
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：孙芳芳日期：2017-12-07
拟333亿投资LED外延片及化合半导体,五年内实现投产。
公司拟以总投资额333亿元,为推动泉州芯谷南安园区尽快形成规模化生产的Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体、集成电路的研发及产业基地,我们预计其中100亿元+用于投资LED外延片把主业做强做大,包括1)高端氮化镓LED衬底、外延、芯片的研发与制造产业化项目;2)高端砷化镓LED外延、芯片的研发与制造产业化项目;另外200亿元+用于投资化合物半导体及其他,包括3)大功率氮化镓激光器的研发与制造产业化项目;4)光通讯器件的研发与制造产业化项目;5)射频、滤波器的研发与制造产业化项目;6)功率型半导体(电力电子)的研发与制造产业化项目;7)特种衬底材料研发与制造、特种封装产品应用研发与制造产业化项目。公司预计全部项目五年内实现投产,七年内全部项目实现达产,达产后年销售收入约270亿元(按当前产品单价计算)。同时公司以自有资金20亿元用于首期泉州芯谷南安园区投资,后续逐步追加资金投入。
加速投资化合物半导体,未来抢占行业制高点。
公司首期募集16亿元用于通讯微电子器件(一期)项目,全部达产后将实现建30万片/年6寸的GaAs产线和6万片/年6寸的GaN产线,达产年销售收入401,539万元(不含税),新增年净利润59,624万元。公司一期已经投资40亿元+,目前顺利释放产能,今年年底将达到2万片/月产能,由于化合物半导体技术门槛较高,目前还处于客户前期的开拓期,试样认证等验证周期较长,短期业绩释放较慢,2016年化合物半导体实现收入1725.96万元,2017年我们预计不到5000万元,而随着公司产能释放及5G到到来,我们预计业绩爆发期将在2018年之后。而此次计划拟333亿元大手笔投资也正好为后续需求爆发做好准备,打造另一个“三安光电”。
继续投资LED主业,巩固龙头地位。
公司此次100多亿元用于投资LED外延,有利于应对公司进一步扩大产能及巩固公司行业地位,提升市场占有率。近期美国MOCVD(金属有机化合物气相沉积设备)设备厂Veeco宣布,禁止SGL出售采用Veeco专利技术的MOCVD使用的晶圆承载器(即石墨盘),包括专为中国MOCVD设备商中微半导体设计的石墨盘。针对石墨盘事件,我们认为三安光电虽然购买部分中微半导体设备,但是并不会影响公司机台顺利扩产。预计新增机台数达到150台(以2吋54片机折算),明年一季度将全部量产。
盈利预测及估值。
考虑到LED行业景气度回升,公司作为全球LED芯片领先企业受益明显,我们预计公司17-19年实现的净利润为30.05/41.36/50.91亿元,对应EPS分别为0.74、1.01、1.25元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。
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锦富技术
锦富技术:日轮擘水出始觉江面宽
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：杨云日期：2017-12-07
物联网大趋势将会有利于公司快速转型发展。
我们认为公司从细分制造业龙头转型为物联网企业符合行业趋势的发展。
公司的平台型物联网产品既有技术壁垒,又能容纳广大的各类型智能家居终端接入,辅以云与端的互联及智能显示终端,使得公司有能力跟随物联网大浪潮的机遇,以自己独特的架构占得一席之地。
轻资产光伏业务提供业绩助力增长。
公司通过租用承包业内优质产能,将团队光伏项目接单能力的转化效果进一步放大。在光伏行业景气向上周期中,灵活发挥了自身优势,又没有增加大量固定资产,在手订单对应的净利润有望给公司带来50%到100%的增量。
苹果的变化给公司带来周期性机会。
苹果作为消费电子的引领者在8和X上的变化给市场带来了新的需求,同样在生产线上的检测设备的升级换代需求也将随之快速放大。公司子公司迈致治具有望在明年获得50%的订单同比增速而助力公司整体业绩高增。
盈利预测及估值。
我们预计2017-2019年公司将分别实现营收34.52亿、56.09亿、67.81亿,净利润0.73亿、1.6亿、2.33亿,EPS0.09元、0.19元、0.28元,对应PE为126倍、58倍、40倍,CAGR82.75%。我们认为公司正处于发展拐点期且未来能有业绩高增速,给予“增持”评级。
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裕同科技:业绩底部加码烟标及消费电子包装主业
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟,孙金琦日期：2017-12-07
事件
1、2017年12月1日,深圳市裕同包装科技股份有限公司召开第三届董事会,宣布收购武汉艾特纸塑包装有限公司20%股权和嘉艺(上海)包装制品有限公司90%股权。
2、公司同时公告,拟在重庆市渝北区投资不超过人民币10.5亿元,用于新建重庆高端环保包装项目。
简评
1、收购武汉艾特、上海嘉艺股权,拓展烟标市场布局,主业再加码
(1)此次公司拟以0.55亿收购贵州永吉印务持有的武汉艾特纸塑19%股权,拟以288万元向自然人周勇峰收购其持有的武汉艾特1%股权,本次交易完成后,公司直接持有艾特纸塑20%股权。艾特纸塑主营业务为塑料制品、烟包材料的生产、烟标印刷等。艾特纸塑2017年1-9月已实现净利润1,392.54万元,公司预计艾特纸塑2017年度实现收入2.2亿元以上,利润2,200万元左右。此次收购有利于进一步提升公司在高端卷烟包装细分市场的竞争力,发展新客户,拓展公司的市场布局。
(2)公司拟向KailyPackaging收购其持有的上海嘉艺90%股权,收购价为人民币1.88亿。本次交易完成后,公司直接持有上海嘉艺90%股权。上海嘉艺主营业务包括瓦楞纸、箱板纸、彩盒等加工、包装装潢印刷品印刷等,2017年1-9月份实现收入9,194.66万,实现利润360.50万,此次收购有利于进一步巩固公司在高端消费电子包装细分市场的竞争力,提升公司综合服务实力和核心竞争力,助力未来业绩稳健增长。
(3)此外,为响应国家产业政策和相关环保要求,进一步提升公司综合配套服务能力,结合市场需求及公司自身发展规划,公司拟在重庆市渝北区投资不超过人民币10.5亿元,用于新建重庆高端环保包装项目,在上述地区投资建设行政办公大楼、生产车间、生活配套等设施,设立研发中心、设计中心、测试中心、营销中心、人才培训中心等职能部门,实现高端产业研发、设计、生产制造、物流、售后等一体化运营。公司公告根据市场调研统计,预计2017年重庆市包装行业市场容量超过200亿元,目前公司现有核心客户未来将逐步加大重庆地区的产能规模,长时间的良好合作为公司在重庆的发展提供了保证。
2、下游客户销量、种类持续增加,需求驱动前三季度收入稳健增长
2017年1-9月裕同科技实现营业收入45.24亿元,同比增长25.94%;归属于上市公司股东的净利润为6.11亿元,同比增长10.90%。公司收入增长主要是原有客户销售量持续增量以及新客户开发所致,一方面,公司原有消费类电子行业客户需求稳增,公司客户包括富士康、和硕、华为、联想、广达等,以华为为例,根据新闻公开资料,2017前三季度华为出货量预计达到1.12亿台,同比增长19%。另一方面公司亦积极拓展烟酒、大健康、化妆品、食品等细分市场客户,并持续推进互联网+、文化创意等业务。新客户方面已取得预期成效,如所开发的贵州茅台、VIVO、小米、东阿阿胶等品牌客户的订单在逐渐取得或提升。
3、三季度废纸系下跌,木浆系高位松动,中长期压力有望趋缓
一方面,2017年第四季度以来,裕同科技包装主要原材料瓦楞纸、箱板纸下跌明显,其中截至2017年11月30日,废纸价格2177元/吨,箱板纸为4733.33元/吨,瓦楞纸达3687.5元/吨,相对10月价格环比下降14.87%、12.36%和19.7%;另一方面,纸浆价格高位松动,白卡纸价格高位略降,截至2017年11月30日,木浆价格6615元/吨,白卡纸为6732.5元/吨,环比微涨2.69%和1.79%。进入12月,由于北方天然气价格大涨导致生产成本上升,加之下游客户年关需求旺盛且库存低位,厂商发布提价信号。11月30日,包装纸行业龙头玖龙纸业等厂家发出涨价函,宣布自12月1日起,全品类成品纸价格将上调100-300元/吨。我们认为,虽然短期造纸忽然提价,但是中长期来看造纸价格中枢相对前期高点将有所下降,公司成本压力有望趋缓。
投资建议:
我们预计公司2017-2018年净利润分别为9.71亿元和11.69亿元,同比增长分别为10.97%和20.50%;对应的P/E分别为24x和20x,公司业绩最大拖累主要还是造纸周期Q3的第二波超预期大涨,以及人民币的升值因素,但是公司的优秀质地并没有发生变化,价值底部,业绩底部,迎来长期布局契机,维持“买入”评级。
风险提示:
原材料价格大幅上涨;12月限售流通股解禁压力。
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广信股份:绝艺如君天下少光气布局有成长
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：商艾华,黄景文日期：2017-12-07
推荐逻辑:光气的供给受控于国家的限制,有一定资源属性。公司围绕光气资源布局全产业链,目前仍有13万吨富余许可产能,奠定未来发展基础,公司未来也将继续以光气为核心来布局产品。在杀菌剂领域,公司在多菌灵、甲基硫菌灵领域是隐形冠军,实际市占率50%、75%,正在定增募集资金布局新一代杀菌剂,提升自身竞争力,预计吡唑醚菌酯项目每年能带来5.77亿元收入,1.15亿元净利润,噁唑菌酮项目每年能带来6.6亿收入,1.16亿元净利润。
公司是光气法农药龙头企业,隐形冠军。公司依托自身光气资源,实现产业链一体化,在多个产品上成为行业翘楚。公司多菌灵、甲基硫菌灵的实际市占率远高于产能比例,实际市占率水平约为50%、75%。目前公司盈利能力较同行高10个百分点以上,人工费用和制造费用控制优于同行。
变更募投项目,掌握上游主动权。公司2015年将8000吨敌草隆项目、1万吨甲基硫菌灵项目变更为年产20万吨对(邻)硝基氯化苯项目,该项目将于2018年投产。对(邻)硝基氯化苯项目有利于公司多菌灵产品的原料供应安全和成本下降,同时还能对外销售相关中间体产品。预计随着未来募投项目投产,一体化程度加强,公司的盈利能力将会进一步提升。
看好吡唑醚菌酯未来成长空间,公司定增加码未来成长。现代杀菌剂进入了有机合成的时代,甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂近三十年来发展迅速,并于2004年取代了三唑类成为杀菌剂市场新霸主,目前全球市场容量仅次于氨基酸类除草剂(草甘膦为代表),看好甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂未来市场占有率继续扩大。公司现有品种属于苯并吡唑类杀菌剂,定增布局甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂(吡唑醚菌酯)和新型杀菌剂(噁唑菌酮),有利于公司未来成长,预计将年新增1.15亿元、1.16亿元净利润。
盈利预测与投资建议。暂不考虑公司增发情况带来的股本变动,按照目前总股本计算,预计公司2017-2019年归母净利润复合增速58%,目前,申万行业指数中的农药行业市盈率(TTM,整体法)为30.35倍,我们进行相对估值时选取的可比公司2017年市盈率41倍,2018年市盈率22倍,故给予公司2018年22倍估值,对应目标价28.60元,首次覆盖,给予“买入”评级。
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广汽集团:合资与自主共振销量亮眼
类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：王德安,余兵日期：2017-12-07
平安观点:合资与自主共振,创下优秀成绩:11月,公司共销售汽车18.1万辆,其中,广乘、广本、广丰、广菲克、广三菱分别销售车辆4.3万/6.8万/3.7万/1.8万/1.2万,同比增加12.2%/4.1%/-12%/6.3%/24.5%;1~11月,广乘、广本、广丰、广菲克、广三菱累计销售车辆46.5万/64万/40.9万/18.4万/10.5万,同比增加38.4%/12.9%/5.1%/40.4%/134.3%。
产品愈加丰富,未来值得期待:广汽传祺GS8作为爆款产品,一度以来供不应求,但是由于变速箱供应问题,影响了部分月份的产量。我们认为,2018年变速箱问题将大幅得到改善,GS8+GS7+GA8+GM8合计可以供应20万台左右。新款凯美瑞受到市场好评,将和CHR共同改善广丰的盈利,新雅阁产品竞争力强,值得期待。
与电装签署合作备忘录,增强综合竞争力:11月29日,公司与电装公司签署战略合作备忘录,技术方面,双方将在传统车的空调产品、动力总成、电子和电气产品,新能源车的电机、逆变器热泵系统和热管理产品,智能驾驶和辅助驾驶领域开展合作;同时双方在人才培养领域合作,包括广汽大学师资及培训领域合作和企业技术人才研修合作。
盈利预测与投资建议:前11个月广汽销量亮眼,预计12月份会有不错表现。维持2017年~2019年的盈利预测为116亿、142.7亿和166.5亿元,维持“强烈推荐”评级。
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华海药业:制剂出口平台突破群集优势显现
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：李敬雷日期：2017-12-07
产品及研发背景:盐酸可乐定缓释片主要用于治疗注意力缺陷多动障碍(ADHD)。盐酸可乐定缓释片由ConcordiaPharmaceuticals研发,于2011年在美国上市。当前,美国境内,盐酸可乐定缓释片的主要生产厂商有Par,Teva等;国内尚未有盐酸可乐定缓释片该种剂型上市销售。2016年该药品美国市场销售额约人民币3.64亿元。
美该产品由华海美国与力品药业共同投资,由力品药业负责产品开发,由华海美国公司旗下的控股子公司寿科健康美国公司承担美国市场的销售,同时,寿科健康美国公司将在未来销售期间按照30%至50%的比例区间分享销售提成。
美国市场:目前美国共有8家企业获得盐酸可乐定缓释片的ANDA,其中有四家企业在销售。峰值销售额为2013年的9000万美元左右,随着仿制药上市,市场销售额下滑到6000万美元左右。截止至2016年,原研CONCORDIAPHARMA仅占据20%左右的市场,ParPharm占据40%左右的市场,Teva占据34%的市场,且Teva的市场份额在不断扩大。我们认为华海药业凭借Solco的现有销售渠道,可以获得部分市场份额。
国内市场:由于盐酸可乐定缓释片国内尚未上市,普通片整体市场销售额较小,我们认为主要原因是国内目前对于治疗注意力缺陷多动障碍(ADHD)这诊断和治疗的比率偏低,国内7项大型的调查研究显示,我国儿童多动症的患病率为4.31%-5.83%。目前国外学者一般认为,多动症的患病率约为3%-6%。我们认为随着诊疗率的提高和医生及患者教育,有望实现销售突破。
我们预计公司17-19年净利润分别为6.40/7.44/9.86亿。如果未来更多品种进入优先审评并且产品获批,将增厚公司业绩,我们将根据后续的获批时间、销售情况再进行调整。综合考虑到公司制剂出口的龙头地位,在国内制剂业务的巨大潜力及单抗业务的长期布局,给予“买入”评级。
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